Los futuros del S&P 500 arrancan el lunes con un avance del 0,1% y los del Nasdaq suben 0,5%, suficiente para que todos hablen de “rebote técnico”, aunque la dirección real de la sesión dependerá de si el mercado decide seguir digiriendo el decepcionante dato de ventas minoristas del viernes o simplemente pasarlo por alto hasta que llegue algo más grande.

Ese dato de ventas débil del viernes fue el detonante que arrastró la semana: los analistas recortaron la probabilidad de otra subida de la Fed en septiembre desde el 50% hasta el 30%, el dólar entró en modo defensivo y el mercado de bonos encajó el movimiento con cierta calma, con el yield del 10 años bajando apenas 1 punto básico hasta 4,686%, aunque el bono a 30 años marcó su nivel más alto desde 2007. Piénsalo 2007… creo que esto dice bastante sobre dónde está el verdadero nervio del mercado.

La agenda macro de los próximos días no ofrece grandes municiones propias, porque no hay datos relevantes de EEUU esta semana, pero los earnings de las grandes cadenas de reatail serán el verdadero termómetro del consumidor americano; ya saben que el indicador Wallmart dice más que estadísticas sesudas mas complejas. Además “tenemos” Jackson Hole la semana siguiente; el evento que todo el mundo tiene marcado en rojo. Como dato bueno nos quedamos con el Indice Manufacturero de agosto salió en 20,60 frente a una estimación de 11,00, el dato más alto en cuatro años, aunque con señales claras de presión en cadenas de suministro: tiempos de entrega más largos, suministro que empeora y el índice de precios pagados al alza.

En EEUU el tono dominante esta mañana es el de un dólar a la baja contra todas las principales divisas, con el peso cayendo sobre el billete verde mientras el mercado sigue procesando el mensaje implícito del viernes: menos Fed hawkish de lo que se pensaba hace una semana. No hay movimientos de acciones individuales destacados en el contexto de apertura, aunque el sector tecnológico busca un rebote que, de momento, los futuros del Nasdaq respaldan modestamente.

Europa se movió con cambios leves, con los índices del continente prácticamente planos mientras los inversores mantienen un ojo en el Mediterráneo y el otro en las actas y declaraciones que vendrán de Jackson Hole. El EUR/USD tocó un máximo intradiario de 1,1615 y se estabilizó en torno a 1,1590, mientras la libra acompañaba el movimiento con un avance del 0,19% frente al dólar.

En Asia la jornada transcurrió sin grandes convulsiones, con China aportando datos que confirmaron lo que ya se sospechaba: las ventas minoristas de julio decepcionaron, la producción industrial se desaceleró y los precios de la vivienda nueva extendieron su caída, todo ello atribuido oficialmente a las condiciones meteorológicas extremas de julio, que es la explicación oficial favorita cuando los datos no acompañan (vamos, como el cambio climático para culpar de los incendios). El USDJPY se mantiene prácticamente inmóvil en 159,20, síntoma de que el yen tampoco tiene un catalizador claro a la espera de las próximas decisiones del BoJ.

El WTI cotiza en 83,02 dólares, con el ruido geopolítico de fondo como único motor real: Irán ha fijado un plazo de “pocas semanas” para la implementación del memorando de entendimiento, al tiempo que reafirma que las negociaciones formales con EEUU no han comenzado todavía. El oro avanza 0,6% hasta 4.402 dólares, moviéndose en línea con el tono general de debilidad del dólar más que con una huida hacia activos refugio frente a unas expectativas Fed que se van moderando.

La semana se juega en dos frentes: la credibilidad del consumidor americano, que los earnings de las cadenas de retail pondrán a prueba en los próximos días, y la temperatura del mercado de bonos, donde el 30 años marcando máximos desde 2007 es una señal que no debería quedarse algo anecdótico. El tono es de cautela contenida, no de pánico, pero el mercado opera con márgenes de error estrechos cuando la curva 10Y-2Y está en 0,51 y el CPI sigue en 3,54%.

Con el SPI en expansión tardía a 123,7 grados, los sectores que históricamente aguantan mejor esta fase son financieros, industriales y materiales: exactamente los que necesitan que la economía siga creciendo lo suficiente sin que la inflación obligue a la Fed a dar otro paso que nadie quiere.

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