Los mercados cerraron el jueves en verde, con el impulso del comercio en inteligencia artificial recuperando protagonismo y los precios del crudo retrocediendo pese a la continuación del conflicto en Oriente Medio.

El Nasdaq terminó en 26.206 puntos con una subida del 1,3%, mientras el S&P 500 ganó un 0,8% hasta los 7.543.

Sin embargo, nueve de los once sectores del índice amplio cerraron en negativo, lo que deja claro que el avance no fue de base ancha, sino concentrado.

Los semiconductores lideraron con contundencia: el índice del sector subió más de un 3%, con Micron avanzando un 4,5% y SanDisk un 7,6%.

El catalizador fue doble: Micron anunció una inversión de más de 250.000 millones de dólares en Estados Unidos hasta 2035, ampliando su plan anterior de 200.000 millones, e incluyó un acuerdo de 3.000 millones con GlobalWafers para asegurar suministro de obleas de silicio en Texas.

Al mismo tiempo, Meta confirmó que comenzará a fabricar su propio chip de IA en septiembre para elevar su capacidad de cómputo, y sus acciones avanzaron un 4,7%.

En el frente geopolítico, la caída del precio del petróleo mejoró el apetito por el riesgo después de que Trump señalara que Irán había solicitado negociaciones, con Qatar y Pakistán mediando para reanudar los contactos entre Washington y Teherán.

La lectura macro del día encaja con una fase de Expansión Tardía que el Tracker sitúa en los 128 grados: un ciclo que todavía crece pero con fricciones acumuladas.

Las solicitudes de subsidio de desempleo cayeron a 215.000 para la semana del 4 de julio, por debajo del consenso de 223.000, una señal de que el mercado laboral sigue firme. Pero esa fortaleza tiene un coste: algunos analistas advierten de que las valoraciones actuales podrían no estar descontando la posibilidad de al menos una subida de tipos de la Fed en la segunda mitad del año, en un contexto en que la inflación sigue siendo un problema que va más allá del precio del petróleo.

Con un CPI en el 4,27% y los Fed Funds en el 3,63%, los tipos reales siguen siendo negativos, una anomalía que Warsh tiene pocos incentivos para perpetuar.

El propio presidente de la Fed ha reconocido que la inflación sigue siendo demasiado elevada, y ha subrayado que todos los banqueros centrales coinciden en que los precios están demasiado altos.

La arquitectura del rally de hoy dice mucho sobre el posicionamiento de medio plazo. Que nueve sectores del S&P cierren en rojo mientras el índice sube refleja un mercado que depende cada vez más de un puñado de nombres tecnológicos para sostener las valoraciones agregadas.

Los semiconductores refuerzan la tesis de que la inteligencia artificial sigue siendo el motor principal de este mercado alcista, incluso mientras los inversores rotan entre sectores.

Eso plantea una tensión real en un entorno de Expansión Tardía: los sectores que el Tracker pondera más, finanzas e industriales, no participaron en la subida de ayer, lo que sugiere que la amplitud del mercado no acompaña la narrativa de crecimiento sostenido. La curva 10Y-2Y en 0,38 todavía no invierte, pero tampoco da margen de maniobra, y un 10Y en el 4,56% empieza a ser competencia real para la renta variable en términos de valoración relativa.

La semana que viene trae el testimonio semestral de Warsh ante el Congreso, una oportunidad para que los legisladores vayan midiendo sus intenciones sobre política futura, aunque el presidente puede (y suele) ser deliberadamente opaco.

Un tema inevitable será el de las expectativas de inflación, que alcanzaron su nivel más alto en casi tres años el mes pasado según la encuesta de consumidores de la Fed de Nueva York.

A eso se suma el dato de IPC de julio, previsto para el martes, que será el árbitro más inmediato sobre si el petróleo más barato ya se ha trasladado a los precios o si la inflación subyacente sigue pegajosa.

También debuta hoy en el Nasdaq SK Hynix, con su oferta de ADRs por 26.500 millones de dólares, la mayor salida a bolsa de una empresa extranjera en la historia del mercado estadounidense, y su comportamiento en los primeros días de cotización será una prueba de fuego para medir hasta dónde llega el apetito real por el ciclo del chip.

Análisis de liquidez

La semana mejora bastante frente a la anterior. El SOFR baja a 3.58% y, con el ON RRP award rate en 3.50%, el spread SOFR–RRP cae a 8 pb, saliendo de la zona de alerta de 15–20 pb. Esto quita presión inmediata del repo: la fontanería deja de hacer ruido fuerte y parece que poco a poco el atasco va pasando.

La mejora importante viene del balance de la Fed: las reservas bancarias suben a US$3.099T, desde US$2.967T, y el TGA baja a US$774B, desde US$880B. Esa combinación es favorable: más reservas y menos caja del Tesoro aparcada en la Fed equivalen a más oxígeno para el sistema.

Pero no todo es limpio. El ON RRP sigue en apenas US$5.77B, muy por debajo del umbral de US$100B, así que el colchón estructural sigue agotado. Además, la emisión de letras continúa pesada: Treasury muestra próximas subastas de 13W por US$92B y 26W por US$79B, y CME recoge una subasta de 4W por US$100B el 9 de julio. Esta combinación es la principal señal de alerta que en las próximas semanas veremos si mejora como el resto de indicadores o empeora.

Nivel de riesgo de liquidez

Riesgo actual: 🟡 medio-bajo.

Baja desde medio-alto porque el TGA cae, las reservas rebotan y el spread SOFR–RRP se normaliza. Pero no lo bajaría a verde pleno: el RRP está seco y la presión de emisión corta sigue viva.

Implicaciones de mercado

Para renta variable y cripto, la lectura semanal es constructiva: esta vez sí hay alivio de liquidez de corto plazo. No es una marea monetaria estructural, pero sí una mejora táctica que puede sostener rallies o al menos darles un poco más de profundidad y duración.

Para bonos, el foco sigue en el front-end: si la demanda absorbe sin problema los T-Bills, el sistema respira; si empieza a exigir más prima, el primer síntoma volverá a aparecer en SOFR y repo. Ya sabes, no pierdas de vista el rendimiento de los bonos que te podrán dar pistas de si esto mejora o empeora.

Siguiendo con la comparación que iniciamos la semana pasada… en esta semana, mejoran las brasas, no sólo la llamarada. Pero todavía hay que vigilar la pila de papel que el Tesoro sigue echando al fuego.

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