Los futuros de Wall Street abren la semana en rojo, confirmando que el discurso de Warsh en Jackson Hole el viernes sigue digiriéndose mal: más inflación tolerada, más tipos altos y un mercado que empieza septiembre con la guardia en alto, listo para el combate.

La sesión del viernes dejó un dólar disparado y los rendimientos del Tesoro al alza tras el giro hawkish de Warsh, quien dejó claro que la Fed no recorta hasta ver la inflación moviéndose de forma convincente hacia el 2%. El oro encajó el golpe y cerró con caídas relevantes, aunque hoy se mantiene cerca de los 4.457 dólares tratando de estabilizarse.

El dato que manda esta semana es el informe de empleo de agosto, el viernes a las 8:30 ET: se esperan 58.000 nóminas no agrícolas tras la caída de 23.000 en julio, con la tasa de paro estable en el 4,1% y los salarios por hora subiendo un 0,2%. Vale la pena recordar que la semana pasada la BLS reconoció que el empleo hasta marzo de 2026 estaba sobrevalorado en 79.000 puestos, lo que no ayuda precisamente a confiar en las cifras al pie de la letra. Creo que si juntamos lo del viernes y un dato de desempleo malo, esta vez el mercado no lo aplaudiría.

En renta variable estadounidense, los futuros ceden terreno sin un catalizador concreto más allá del tono general de cautela con el que finaliza agosto y arranca el nuevo mes mes: los rendimientos del bono a 10 años se sitúan en 4,724%, la parte corta de la curva baja ligeramente y la diferencia 10Y-2Y se estrecha en un entorno donde el mercado creo que empieza a descontar si Warsh está construyendo el relato para no recortar en lo que queda de año.

Europa corrió la sesión de hoy con movimiento contenido en bolsas pero con un dato que llama la atención: los rendimientos del bono alemán a 10 años subieron casi 2 puntos básicos hasta el 3,31%, nivel no visto desde 2011. La inflación preliminar de agosto en Alemania marcó un 2,9% interanual, una décima por debajo de lo esperado, pero el componente mensual sigue siendo suficientemente firme como para que el BCE no cambie de narrativa de cara a septiembre.

La sesión asiática transcurrió sin grandes movimientos ni titulares propios que destacar, con los mercados de la región navegando en la estela del tono hawkish global y pendientes del devenir geopolítico del Golfo, que sigue siendo el factor que distorsiona cualquier cálculo de riesgo en este momento.

El petróleo es donde hay más acción hoy. El WTI sube un 3,7% hasta 86,50 dólares y el Brent cruza los 91 dólares después de que EEUU e Irán intercambiaran ataques militares durante el fin de semana. Trump declaró en Truth Social que Irán ya no tiene marina ni fuerza aérea, pero el mercado, que tiene sus propias formas de votar, lleva el crudo a máximos mientras el acuerdo venezolano anunciado el viernes, producción actual de 1,25 millones de barriles diarios, sin posibilidad de escalar en años, no ofrece ningún alivio inmediato. El oro en 4.457 dólares aguanta el tipo tras el varapalo del viernes, y el EUR/USD cotiza en 1,1600 con el dólar cediendo terreno frente a la mayoría de divisas, siendo el yen el más fuerte del día con una apreciación del 0,24% frente al billete verde; el USD/JPY baja a 159,67.

Lo que importa esta semana no es la agenda en sí, sino la ecuación que la résuelve: inflación que no cede lo suficiente, Warsh que no tiene prisa, un empleo que se desacelera y un petróleo que vuelve a empujar los precios hacia arriba. El riesgo geopolítico en el Golfo convierte cualquier lectura positiva en algo muy provisional y septiembre no suele ser el mes donde los mercados deciden equivocarse por exceso de optimismo.

Con el ciclo SPI en expansión tardía a 125,5 grados, los sectores que históricamente aguantan mejor este entorno, financieros, industriales y materiales, siguen siendo los de mayor peso en cartera, aunque con el crudo disparado y los tipos sin bajar, la pregunta no es si el ciclo está maduro, sino cuánto tiempo puede seguir siéndolo.

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