La semana arranca con el conflicto entre Estados Unidos e Irán como telón de fondo dominante. Trump confirmó una nueva ronda de ataques durante la madrugada del lunes, marcando la novena noche consecutiva de operaciones militares estadounidenses contra objetivos iraníes.

El Brent llegó a rozar los 92 dólares por barril antes de ceder algo de terreno, convirtiendo la escalada en el principal input macro de la jornada: la desinflación que celebraron los mercados la semana pasada ahora tiene que sobrevivir a un nuevo shock energético.

En ese contexto, los futuros sobre renta variable americana abrían en verde moderado, con el S&P 500 sumando un 0,3% y el Nasdaq-100 cerca del 0,7%, tratando de recuperar algo del terreno perdido en una semana que castigó especialmente a los semiconductores.

Irán, por su parte, anunció la suspensión del acuerdo de entendimiento negociado recientemente, mientras el tráfico de petroleros por el Estrecho de Ormuz continúa reduciéndose.

El cuadro macro que recoge el Tracker hoy refleja bien la tensión de fondo: un ciclo en Expansión Tardía (125,1°) con el GDP creciendo al 2,1%, pero con la inflación todavía en el 3,73% y el bono a 10 años anclado en el 4,57%.

El CPI de junio mostró cierta moderación respecto al mes anterior, pero sigue muy por encima del objetivo de la Fed, y los mercados ya están descontando que la institución podría mantener, o incluso subir, los tipos en la reunión del 29 de julio.

El petróleo caro complica esa lectura: el alivio de inflación de la semana pasada era dato mirado hacia atrás; el crudo que sube ahora es un shock que apunta hacia delante, y los 10 años reaccionaron ayer cayendo en precio.

Con la curva 10Y-2Y en apenas 37 puntos básicos, el mercado de tipos no está cediendo demasiado espacio de maniobra.

La rotación que lleva semanas gestándose es cada vez más visible: dinero saliendo de semiconductores, que acumulan ya una caída cercana al 20% desde sus máximos de junio, y entrando en financieras, industriales y energía. El S&P 500 Equal Weight ha aguantado mejor que el índice capitalizado, señal clara de que el movimiento va hacia nombres de menor capitalización y sectores más ligados al ciclo físico.

BlackRock es un ejemplo elocuente: sus acciones saltaron un 6,6% tras anunciar activos bajo gestión récord de 15 billones de dólares, con entradas netas de 192.000 millones en su franquicia de ETFs y el margen operativo en máximos de cinco años.

Es exactamente el tipo de nombre que el Tracker sobreponderaría en esta fase del ciclo, donde XLF acumula el 20% de la cartera modelo.

Lo que verdaderamente definirá el tono de la semana llegará en los próximos días: Alphabet y Tesla reportan resultados, junto con ServiceNow, Intel, Texas Instruments y una batería de industriales y aeroespaciales como Lockheed Martin, RTX, Northrop Grumman, GE Vernova y Union Pacific.

El foco está puesto en si los grandes compradores de infraestructura de inteligencia artificial empiezan a mostrar que esa inversión masiva se traduce en crecimiento real de ingresos.

En Europa, el BCE se reúne el jueves con un 84% de probabilidad implícita de que mantenga el tipo de depósito en el 2,25%, aunque cualquier tono más hawkish de Lagarde ante el repunte del crudo podría mover el euro. Son demasiadas variables encima de la mesa al mismo tiempo, y eso, en un ciclo tardío con el petróleo escalando y las valoraciones tecnológicas bajo escrutinio, no suele resolverse sin volatilidad adicional.

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